我整理了从08年至今，历年前10个月，GOV新增债务（国债+地方债+政金债，不含地方隐债）vs居民部门新增债务的对比——

可以看到2021年之前，基本趋势还是吻合的（向上），而2021年总人口拐点之后，两个部门的举债趋势就相互背离了。

尤其是今年前10个月，居民部门的新增举债规模，回到了2013年前的水平。

这就产生了三个问题：

第一，居民部门的新增债务决定房地产（房价）走势；

第二，居民部门的新增债务决定GOV的广义财政收入和支出水平；

第三，居民部门的新增债务决定GOV的债务（赤字）增速和投资GDP空间。

当居民部门的新增债务规模弱化时，这三个问题就变得“棘手”，正如我们这三年所看到种种迹象。

在这个充满欢笑与惊喜的世界里，每一天都有无数令人捧腹的瞬间等待着我们去发现。今天，就让我们一起走进一个轻松幽默的小故事，感受那份不经意间带来的快乐吧！

由于企业部门的利润水平并不如意——

所以广义财政这两年更多需要“反哺”企业以稳定就业市场，即使如此，青年失业率依然高企，因为民企部门在2015年股灾年开始收缩趋势——

经济进入了收缩循环——

去杠杆越演越烈，很多人忘了2019年其实基本面已经很差，然后COVID出来后反倒是助推了外需的增加（因为全球供应链混乱，凸显中国出口）——

外需的“偏强”掩盖了部分内需的“弱势”，尤其是美联储的大放水给了中国财政“难得”的大幅空间去匹配。

但回头看，GOV债务付息压力也在相应陡增——

如果加计隐债的付息合并考量，预估2023年GOV付息约占两本账财政收入的25%以上（非常高了）。

这是此轮化债的重要背景——它已经挤出了正常地方现金流的支出，导致企业利润水平进一步下移（应收增大）——

这无形中加剧了前面通缩的循环强度，也引出了924之后的政策出手。

市场在期待像2014、2019年一样的财政强度带来的A股牛市——

还期待通过进一步预期管理引导居民加杠杆来盘活“沉睡”的基本面——

通过各种“托市”手段及时稳住资产价格，来扛过“特朗普交易”的发酵，以防止更多资金参与贬值套利（即使资金不换汇，只是加大定存和避险资产，也会影响汇率，参见之前的10Y国债走势）——

不过我依然认为托市只能延缓基本面的负面因素扩张，短期反弹而非反转，除非这张循环图逆转——

对于普通投资者来说是矛盾的：心里想着猎物，但自己并不是猎人。

可惜没如果

年轻人已经感受到了老龄化带给自己的压力

就这？对发布会失望的不仅仅是投资者

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（转自：不跪的世界）股票配债能挣钱吗

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