王权免税拖欠巨额租金炒股什么叫加杠杆，致泰国机场机构股价暴跌

泰国头条新闻社讯 3月2日，据泰国媒体报道，泰国机场集团（AOT）秘书克里奇签署一份说明报告，就商业运营商和航空公司流动性低迷的情况向泰国证券交易所（SET）进行澄清。该报告中指出，泰国王权免税于2024年8月26日发出信函请求AOT协助推迟其在素万那普机场、普吉机场、清迈机场、合艾机场及廊曼机场销售免税商品的收益报酬支付，理由是新冠疫情对泰国旅游业造成广泛且严重的冲击，王权免税也深受其影响。由于政府为控制疫情实施了严格的旅行限制和管控措施，航班数量和乘客人数大幅减少，导致王权免税无法正常经营合同业务。

尽管在疫情期间面临困境，王权免税仍努力维持业务运营，以确保企业和员工在艰难环境下能得以生存。但根据政府命令临时关闭店铺使得销售员工失去了主要收入来源，生计受到严重影响。AOT出于善意推出援助措施，允许商业运营商推迟支付收益报酬以继续运营，王权免税得以持续支持员工至今。

然而，在疫情逐渐缓解时，王权免税仍持续遭受严重影响，业务未能如预期全面恢复。另外，为配合素万那普机场、普吉机场和廊曼机场航站楼的升级改造，以及机场相关系统的安装等，王权免税需投入巨额资金，导致其长期面临资金流动性问题。金融机构不再发放额外贷款，且王权免税需逐步偿还金融机构债务、到期支付AOT的收益报酬（包括正常账期和延期账期），以及支付供应商货款维持商品销售，这些因素导致王权免税近期的支付义务高度集中，进一步加剧了其财务负担。

此外，王权免税需向AOT支付的最低收益报酬占比较高，因为预估值系基于疫情前的旅客消费增长预期设置。但受疫情影响，增长未达预期，最低收益报酬比例与当前收入相比显得过高。同时，因经济放缓使乘客消费更加谨慎，支出增长低于预期，导致王权免税的收入未达目标并持续亏损。2023年，王权免税亏损高达6.515亿泰铢，尽管自2024年1月起采取多种措施增加收入，但至今一直处于亏损状态。

基于上述事实，王权免税迫切请求AOT协助，推迟2024年8月至2025年7月（共12期）到期的最低收益报酬支付，每期延后18个月。这将为王权免税提供足够的财务缓冲期，帮助其恢复流动性至正常状态。同时，王权免税请求延后自2024年8月起的付款期。由于该时段进入旅游旺季，王权免税预计游客增加将带来更多收入。为迎接在素万那普机场、普吉机场和廊曼机场服务的乘客，王权免税需预订更多商品，以最大化即将到来的旅游季收入。

推迟支付最低收益报酬将帮助避免王权免税在延期期间的负担增加，帮助解决当前的资金流动性问题，在其预期收入逐步增加后，财务流动性将逐步改善，预计于2026年恢复正常。此次请求推迟支付最低收益报酬源于多重因素叠加及持续影响，系新冠疫情这一不可预见的不可抗力所致。尽管情况逐步好转，但仍未彻底摆脱其影响，收入未达预期，导致难以避免的资金流动性问题。

AOT在审查王权免税的上述信函后，对其合同经营业绩进行核对，发现王权免税的最低收益报酬比例确实远高于当前收入，且单乘客免税销售额未达目标。AOT认为王权免税确实存在流动性问题，此举属于合同约定的违约通知，但未对AOT造成损失。不过，因合同规定违约罚款率为18%，AOT通过编号为“ทอท.16818/2567”的信函通知对方，允许王权免税延迟支付2024年9月至2025年2月的最低收益报酬，每期延后18个月，但不免除延期所需支付的罚款。

2024年时，AOT下属6个机场的商业运营商和航空公司，包括商业店铺、免税店、租车公司、部分航空公司及合资企业等，均面临与王权免税类似的问题，超过70家运营商因经营亏损等风险导致流动性不足，无法按时支付AOT费用，请求延期支付、分期付款、取消经营或减少租赁面积。

目前，AOT运营商平均支付的最低收益报酬超过收入分成比例的50%，部分运营商因此提出分期付款、延长期限或调整支付结构的请求，并提供理由和支持数据。AOT经评估后认为，允许调整支付结构比不允许更有利。这同样优于取消合同并重新招标，因重新招标可能使AOT获得的收益报酬显著低于当前水平。过去，AOT按合同条款收取18%的年违约罚款，高于其他国有企业的平均罚款率，也远高于2021年版《民商法典》规定的5%年违约利率。

因此，为保留具有潜力，但受经济衰退、新冠疫情及其他影响而资金流动性不足的运营商和航空公司，AOT于2025年1月22日召开的第1/2568次董事会会议通过了一项延长支付期限的项目，适用于6个机场所有面临流动性低迷的运营商和航空公司，标准如下：

1. 运营商和航空公司须在合同付款到期前提交项目参与意向书，并说明流动性不足的理由，供AOT在2025年9月30日前审查；

2. 参与项目的运营商和航空公司须提供担保，且担保金额须覆盖本金及18%的年违约罚款；

3. 可延期或分期支付收益报酬或机场服务费（起降和停机费），最后付款期限不得超过合同期限或项目获批后24个月（即2027年1月）；

4. 参与者须按AOT规定的利率每月支付延期或分期金额的利息，利率基于5大商业银行（ 盘谷银行、泰京银行、开泰银行、汇商银行、大城银行）的优质大客户贷款利率（MLR）平均值上浮2%，且不低于AOT的加权平均资本成本（WACC）。利率以获批当日为准，不追溯生效，每月支付利息以降低风险；

5. 若参与者在项目中违约或产生新债务，其项目权利即刻终止，AOT将按合同条款处理；

6. AOT保留酌情审查及取消项目的权利，且其决定被视为最终结果。

AOT确认，未因上述情况修改与王权免税的特许经营合同，并严格遵循治理和良好管理原则继续执行合同。

AOT总裁吉拉提于2025年2月14日透露，2025年1月的董事会会议批准降低对王权免税免税店区域管理合同的罚款利率。因新冠疫情影响，旅客量未如预期恢复，王权免税缺乏资金流动性，拖欠最低收益报酬，按合同规定，AOT将按月收入的20%（不含增值税）收取报酬。王权免税自2024年8月起拖欠终支付报酬，AOT按18%年利率（1.5%月利率）计算罚款。王权免税认为利率过高，提议降低，AOT遂调整为MLR+2%（约9%年利率），高于AOT约3%的融资成本。此外，本标准适用于所有运营商，且AOT自评后认为，该新标准不影响公司收入，因债务总额不变，且罚款利率高于融资成本。

因支持王权免税延期支付最低收益报酬18个月，2月14日AOT的股价在收盘时跌幅达13.76%。大城证券分析，AOT股价大跌源于两点担忧：

1. 收益分成增长低于预期，因部分收入未随旅客量增加；

2. 机场运营商流动性问题导致应收账款增加，但未超过AOT收取担保的期限。

王权免税是主要债务人之一，请求将2024年8月至2025年2月的最低收益报酬延期18个月，并同意支付18%年罚款。因为此举源于王权免税的资金流动性不足，难以维持其免税店和租赁业务的连续性，所以AOT的非循环应收账款增加至约27亿泰铢。

AOT解释批准王权免税延期支付的三大理由包括：

1. 确保王权免税作为免税店和租赁区域主要特许经营方的业务连续性；

2. 王权免税提供了覆盖延期金额的银行担保，并支付18%年罚款；

3. 2025年3月的最低收益报酬将按正常1个月账期支付。

按合同规定，AOT要求私营部门提供2年的银行担保，短期内无需担心坏账，但若重新招标，最低收益报酬低于原值则将是隐忧。而原合同中，最低收益报酬约为每年240亿泰铢，因此，AOT选择支持私营部门。此外，AOT将通过调整转机/过境乘客服务费（PSC）及上调今年的PSC来增加收入。自2024年4月1日起，国际出发乘客PSC从700泰铢/人上调至730泰铢/人，国内出发从100泰铢/人上调至130泰铢/人。

目前，商业运营商拖欠最低收益报酬超50亿泰铢，其中王权免税占40亿，调整违约罚款利率不涵盖此部分，需自2025年2月起单独申请协商。对此，Innovest X指出，王权免税作为主要特许经营方的资金流动性问题引发市场对AOT运营的担忧，但王权免税提供的银行担保可抵消AOT风险。另外，需关注2025年3月最低收益报酬是否正常支付。Innovest X认为，AOT的资金流动性稳健，因此维持“跑赢大盘”评级，目标价72泰铢/股。

（编译：张芷宁 四点零翻译工作坊；审校：KA）炒股什么叫加杠杆

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